专著《新兴经济体跨境资本流量合意区间测算研究》是由中国社会科学出版社近期出版的高质量研究成果，在跨境资本流动研究方面取得了新进展。该书认为，以2008年国际金融危机为转折点，人们对资本账户开放的态度发生了明显变化。在2008年之前，人们普遍相信资本账户完全开放有利于资本自由流动，有利于全球资源优化配置，能提高经济效率，对新兴经济体也是有利的。然而，多次金融危机使人们认识到完全的资本账户开放是不利的，甚至是有害的，对新兴经济体尤其如此。因此，提出了有管理的资本账户开放的建议，有管理的资本账户开放并不等于资本管制，而是微观层面的资本自由流动与宏观层面的总量调控的有效结合，主要目的是抑制跨境资本大量流入和流出带来的负面影响而非资本流动本身。 

　　以往文献的研究结论基本认为，大量资本流入流出会对经济正常平稳运行带来一定的冲击，但几乎没有学者去界定和测算“大量资本”的具体数量。该书旨在为包括中国在内的新兴经济体测度一个合意的跨境资本流动区间，“合意区间”的含义是指在这个区间内，资本流动对经济增长有显著促进作用，在区间之外，资本流动不能有效促进经济增长。通过对新兴经济体样本进行测算发现：新兴经济体跨境资本流动与经济增长之间存在二重门槛效应，当资本流动规模小于第一个门槛值时，资本流动对经济增长有显著的负效应；当资本流动规模介于两个门槛值之间时，资本流动对经济增长有显著的正效应；当资本流动规模大于第二个门槛值时，资本流动对经济增长无显著作用。实证结果显示新兴经济体合意的资本流动规模为：一个季度的资本净流出总额占当季GDP的比值小于12.15%，一个季度的资本净流入总额占当季GDP的比值小于或等于23.20%，合意区间为（-0.1215，0.2320]倍GDP。当资本流动规模位于这一合意区间时，资本流动能显著促进经济增长；当资本流动规模超出这一合意区间时，资本流动不能显著促进经济增长。构建了我国跨境资本流动的系统动力学仿真模型，运用Vensim等分析工具，测算了未来十年我国跨境资本流动的合意区间。测算结果显示，2025年我国合意的资本净流入的区间是[-4.30，6.79]万亿元人民币；2030年我国合意的资本净流入区间是[-7.54，8.91]万亿元人民币。我国跨境资本流量处于这一合意区间时，资本流动不会对经济稳定形成冲击，而当跨境资本流量超出这个区间就意味着可能会对经济平稳运行产生显著的负面冲击，需要采取措施遏制不利影响。 

　　建议我国在未来实施有管理的资本账户开放，对跨境资本流动进行原则性监管，将跨境资本流量作为主要监管指标，让跨境资本流量保持在一个对我国经济发展有利的合意区间。运用汇率政策、货币政策、财政政策和外债政策等调控跨境资本流量，并把合意的跨境资本流量纳入宏观审慎政策调控目标。我国长远目标应是由防御型资本流动管控跃升到主动型资本流动管控，以防止资本流动逆转和大进大出带来的风险，并设计一套跨境资本流动管控政策体系，利用大国经济影响力和国际化的人民币主动影响全球资本流动为我所用，不被“剪羊毛”，成为全球资本流动的主要获益者。

　　（作者系山东工商学院金融学院副教授）