一直以来，中国资本市场存在着两个根本性的问题。一是功能的扭曲，即资本市场的存在和发展以“融资”为主要目的，而“投资”则处于从属地位，各种制度设计都为“融资”服务，而对投资者的保护往往流于口号；二是地位的边缘化，换言之，资本市场仅仅作为银行体系“补充”和金融风险的“化解工具”而存在，这个市场无论发生什么“怪事”，都不会关乎国家金融稳定的大局。因此，监管时常力有不逮。

　　可以说，如果这两个根本性的问题得不到解决，无论多少托市政策出台，都难以称之为真正的改革，而股市的繁荣也不过昙花一现。

　　不过，随着中国经济增长的放缓和各种经济金融风险的堆积，股市的存在前提和运行逻辑正在变化。一方面，当“投资功能”长期缺失，这个市场的“融资功能”也将被逐渐消减，投资者最终会用脚投票；另一方面，持续数十年的经济高速增长，让银行体系堆积了不小的风险，而疲弱的资本市场越来越显示其作为风险“化解工具”的乏力。新“国九条”正是在这个背景之下出炉的。

　　和以往政策侧重于“做大做强”资本市场不同，新“国九条”更多地谈到了投资者保护和市场风险的问题，这让人看到了解决以上两个根本性问题的可能。但是，可能变为现实，不仅需要政策的转向，还需要一次敢动真格的“真改革”。

　　十年转变

　　当房市和股市有同时下行之虞，任何托市之举都会容易被理解。但不同在于，股市托市远比房市维稳更为“政治正确”。

　　在5月的第二个星期五，国务院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，共9个方面的内容，被称为新“国九条”。在A股的利益相关者度过一个充满期待的周末之后，5月12日的周一，被称为中国股市晴雨表的沪指报收2052.87点，涨幅为2.07%。

　　对于新“国九条”的出台和股指上涨，各方基于自身利益作出了不同的解读。证券公司的卖方分析师和基金经理一致认为，新“国九条”出台意味着高层对资本市场的顶层设计日臻完善，股市将迎来新时代，A股投资价值日益显现。但另一种观点同样存在，其认为，股市改革的很多“硬骨头”在文件中没有涉及，政策托市仅会造成短期上涨。

　　政策托市，几年一次。回顾中国股市的发展历程，国家层面相关政策和文件的推出，不可谓不多。以所谓“国九条”为例，其实就有4个版本，分别是“2004版”、“2008版”、“2013版”和本轮的“2014版”。每版都是“九条”，即从9个方面谈如何推动资本市场和股市的健康发展。其中，以“2004版”和“2014版”对政策的阐述最全面，因此也最受业界关注，分别被称为老“国九条”和新“国九条”。

　　老“国九条”是指2004年1月31日国务院发布的《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》。其出台背景是，股市已连续多年低迷，市场上长期积累的股权分置矛盾日益凸显。但老“国九条”“药效”平平，2004年至2006年，这是中国股市出了名的3年熊市。