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曹玉珊
【作者简介】曹玉珊(1973-)，男，
【内容提要】企业财务管理已经进入了“财务战略管理”时代。但是，“企业财务战略管理”一词的含义仍存争议。本文针对两大代表性的争议观点进行深入剖析，提出了财务与战略相整合视角下的财务战略概念，认为：财务战略与业务战略是共生相辅的，财务战略是企业战略的价值管理形式。以此概念为基础，本文还讨论了财务战略的未来主要研究方向。
【关 键 词】财务战略/企业战略/职能战略/相对独立性/整合视角
20世纪80年代以来，随着企业战略管理思想的逐渐走红，“企业财务战略管理”①的说法也越来越多地被人们提及。更有学者认为，企业财务管理已经进入了“财务战略管理”时代[1](P8)。但是，迄今为止，“企业财务战略管理”一词的含义仍然众说纷纭。争议的代表性观点集中在：企业财务战略是“企业战略中的财务”还是“财务中的企业战略”？本研究拟针对该两大代表性的争议观点进行深入剖析，提出财务与战略相整合视角下的财务战略概念，并讨论以该概念为基础的未来主要研究方向。
一、企业战略中的财务：传统概念及其困境
(一)“企业战略中的财务”概念解析
因为“财务战略”一词的产生源自“企业战略”一词的广泛运用，所以把财务战略视为企业战略的支持手段即“企业战略中的财务”，是较为自然的逻辑。它强调企业战略既定，而财务战略的主要目的与功能在于解决企业战略实施所导致的资金需求，即支持企业战略的实现。典型的概念定义如：(1)财务战略是为谋求企业资金有效的流动和实现企业战略，为增强企业财务竞争优势，在分析企业内、外部环境因素对资金流动影响的基础上，对企业资金流动进行全局性、长期性和创造性的谋划，并确保其执行的过程[2](P25)；(2)财务战略是指在企业战略统筹下，以价值分析为基础，以促使企业的资金长期有效均衡地流转和配置为衡量标准，以维持企业长期盈利能力为目的的战略性思维方式和决策活动[3](P7)。总而言之，传统概念有两大特点：第一，像定义“企业战略”一样定义“财务战略”，强调战略管理的一些特征，比如，以环境分析或价值分析为基础、具有长期性与全局性、目的是维持竞争优势或长期盈利能力、重点在战略制定环节等；第二，认为财务战略是从属于企业战略的一个重要子战略，重点在于谋划资金流动的长期有效均衡。目前国内权威的相关教科书，如《公司战略与风险管理》[4](P60)即是按照传统概念来阐述财务战略问题的，认为：公司战略分为企业战略(总体战略)、业务单位(层)战略②与职能战略三个层次；财务战略是与生产战略、营销战略、研发战略、人力资源开发战略等并列的职能战略。
(二)传统概念的困境
把财务战略视为企业战略之支持战略的传统概念，有以下两个解释困境。
第一，财务战略与业务单位战略进而总体战略之间三级关系的衔接问题。财务战略的分类标准有总体战略标准(或企业生命周期标准)与财务活动领域标准，而后者比前者更为常见。按照总体战略标准可将财务战略分为成长型财务战略、稳定型财务战略、收缩型财务战略等三类战略；按照财务活动领域标准可将财务战略分为投资战略(或资金管理战略，包含成本管理战略)和筹资战略(含股利分配战略)等两类战略。由于已经认定财务战略从属于企业战略，并且可以从资金流的角度加以解释，所以上述两个分类标准之间的逻辑关系还不至于十分复杂。但是，在企业战略的三级架构中，我们必须关注的下一个重要问题在于：财务战略分类标准与业务单位战略分类标准如何衔接？因为无论是从组织关系还是从业务关系来看，财务战略与业务单位战略之间都是距离更为接近的两个概念。也就是说，财务战略的分类标准应该还有一种“业务单位战略标准”，或者退一步讲，财务战略至少应该可以得到业务单位战略的解释。但是较为遗憾，现有的文献中很少讨论财务战略分类标准与业务单位战略分类标准之间的逻辑联系。迈克·波特认为，业务单位战略有成本领先战略、差异化战略与集中化战略三种，企业只能选择其中的一种。据此，可将以财务战略为代表的企业战略层级架构及其分类如图1。
图1 传统概念下的企业战略层级架构及其分类体系
图1显示，每一种业务单位战略都与一类财务战略相对应，而每一类财务战略已经按照企业战略标准进行了分类(即三种增长类型)。因此，对财务战略的分类而言，业务单位战略标准即使符合逻辑，也会显得有些多余——仅仅是加大了战略选择分类的复杂性。
第二，财务战略与一般财务决策的区分问题。一般财务决策是现有财务理论中的重要概念，因此，将财务战略与一般财务决策区分开来，也有助于明确财务战略的概念并突出财务战略管理的意义。但是，从上述分析可以看出，传统概念界定的“财务战略”，只是简单照搬“企业战略”概念形式来定义“财务战略”，并没有明显地区别于一般财务决策。
二、财务中的企业战略：“相对独立性”的延伸与难题
(一)“财务中的企业战略”的概念解析
从字面上看，“财务中的企业战略”有两种含义：(1)运用企业战略来支持财务管理行为；(2)在财务管理行为中融入战略管理思想。鉴于前述几乎已成定论的企业战略对财务战略的统领关系，第(1)种含义是难以被人接受的。因此，第(2)种含义才成为可能。这种含义往往通过强调财务战略的“相对独立性”来解释。阎达五、陆正飞[5]从两个角度考察了财务战略相对独立的存在意义：从企业战略角度看，财务管理进而财务战略因为货币的独立存在、资金的有限性、企业对现金流状况的关注、现代企业制度的建立等四个方面原因而具有相对独立的内容，同时由于企业活动的多重属性(很难区分财务活动与非财务活动)使得财务战略与其他职能战略之间相互独立又密切联系；从财务管理的角度看，企业财务活动的任何领域都同时存在着“战略性”(即带有全局性和长期性的特征)的方面和“策略及战术性”的方面，据此可以列出一些主要的、具备“战略性”的财务管理活动即财务战略。强调财务战略的“相对独立性”的典型定义如：财务战略是对企业总体的长期发展有重大影响的财务活动的指导思想和原则[6](P7)。这种概念基本按照财务学概念的范式来定义“财务战略”，没有非常鲜明的“企业战略”一词的痕迹，而又有机地糅合了“企业战略”的基本特征，即全局性和长期性。
(二)“相对独立性”的难题
强调财务战略的相对独立性可能由于单方面突出财务管理在企业管理中的地位进而间接挑战企业战略的强势地位。因此，站在学科定位或企业组织的角度③，“相对独立的”财务战略概念难以广泛流行，难以避免解释乏力与操作性欠缺等方面的问题。
1.“去业务战略化”问题。“战略”的概念，最初是以“业务战略”如成本领先战略的思想进入企业管理范畴的，然后才进一步形成“企业战略”的概念。因此，业务战略又称为“一般战略”。但是，强调财务战略的相对独立性却存在“去业务战略化”的倾向。源自财务目标的财务战略自成体系，与企业战略、业务战略等之间没有直接对应关系。
图2 “相对独立性”概念下的财务战略分类
“去业务战略化”的财务战略体系有两种表现：第一，认为财务战略就是筹资战略(资金筹集战略)，不包括投资战略，因为后者更像是业务战略，如实现成本领先的项目投资战略；第二，即使认为财务战略也包含投资战略，该投资战略也只是以资金的规模大小来解释，并不涉及资金规模所依托的实体业务特征，即不考虑实体业务能否消化既定规模的资金量，也不考虑实体业务能否在投资之后实现企业目标。
2.关于“战略”的内涵特征问题。强调财务战略的相对独立性事实上是绕开“企业战略”概念的中介，直接将“战略”与“财务”相结合，分辨财务活动中的“战略性”方面以归类、定义财务战略。因此，挖掘“战略”一词的内涵特征并将其与“财务”相结合至关重要。但是，这种挖掘与结合的工作又将遭遇下列尚未捋清的问题：(1)“战略”的本质就是长期性和全局性两大特征吗？(2)如果承认“战略”是长期的和全局的，而“财务”注定只是短期的和局部的，那么将“战略”与“财务”相结合还有意义吗？(3)如果“财务”可以被赋予长期的和全局的职能，那么引导“财务”的财务目标就必须具备长期性和全局性的元素，如此，财务目标应该如何重新定义？财务目标与引导“战略”的企业目标之间又将如何区别与联系？(4)假设“战略”与“财务”相结合的基础障碍可以去除，那么“财务”的自身特征如可计量性等又将如何在“财务战略”中合理地体现？
三、财务与战略的共生相辅：整合视角下的财务战略概念
综上所述，可知“财务战略”概念之争的实质是“战略”与“财务”的概念结合方式问题：(企业战略的)统领还是(战略向财务的)渗透，抑或其他？现存争议中的前述两种结合方式都存在一定程度的偏颇：统领方式即“企业战略中的财务”重战略轻财务，而渗透方式即“财务中的企业战略”则重财务轻战略。因此，一种“成本”较低的概念整合方式应运而生，即财务与战略的共生相辅性，比如认为：财务战略管理是企业战略的价值管理形式(价值的一面)，而任何其他类型的企业战略都可以认为是企业财务战略的载体(物质的一面)[7](P24)。
(一)财务与战略之共生相辅的可能性
至少有以下四点理由，可以论证财务战略与业务战略是共生相辅的。
1.企业目标与财务目标的同质性。在西方，财务目标和财务管理目标、企业目标和企业管理目标，这两组概念通常是不加区分的[7](P21)。如“企业价值最大化”既是企业目标或企业管理目标，又是财务目标或财务管理目标。企业目标引导企业战略，财务目标引导财务战略。
2.财务战略的可分辨性。基于经典财务管理教材的内容组成，可知财务战略实质是财务管理循环中的财务规划或预测环节，即资金“量”的决策(“解决问题的第一步”)——企业需要投放多少资金、需要筹集多少资金。而一般财务决策是财务管理循环中的(狭义)财务决策环节，即资金“质”的决策(“解决问题的第二步”)——企业投放的资金方向如何(资产结构与投资项目决策)、筹集的资金性质如何(资本结构与筹资方式决策)。资金“量”的决策需要考虑全局性、长期性以及维持企业竞争优势等因素，包含“战略”的元素，因此可被称为“财务战略”。资金“质”的决策则更为细致、务实，主要考虑战略目标的具体实现方式问题，是“战术”问题，因此可被称为“一般财务决策”。可见，财务活动中包含有战略性质的一面并且可将其分辨出来。
3.财务战略与业务战略的相互支持性。财务战略关注资金量的投放与筹集，业务战略关注企业竞争优势的建立与维持。没有必要的资金注入，企业就无法从事具体的业务尤其是特定的业务，竞争优势也就无从谈起。因此，财务战略对业务战略的支持作用毋庸置疑。但是辩证地看，业务战略对财务战略的支持作用也是必不可少的：没有业务战略，财务战略就无法实施也没有意义。这是因为财务战略的价值管理核心要求即“价值创造”，必须通过业务战略的物质管理形式即维持企业竞争优势的“业务”来实现。比如，筹资战略中的增发配股或者债务调整在理论上和实务上都有利润率的要求④。
4.传统概念与“相对独立性”概念的思想准备。传统概念中，财务战略按照总体战略标准分类表明了财务战略与总体战略之间的亲缘性。“相对独立性”概念也认为财务战略涉及了企业战略的所有重大方面，因此是职能战略体系中最为特殊、最为重要的企业战略成分。这些观点都为财务与战略的共生相辅性做好了思想铺垫。
(二)整合视角下的财务战略概念
财务与战略的共生相辅性表明财务战略与业务战略是内在相连而并存的，只不过外在的认知形式即分类标准的侧重点不同而已。如此，可将“财务战略”定义并分类如下：财务战略是指企业一定时期中为实现一定的财务目标，针对企业财务活动而进行的系统的、概括的并以明确的财务比率标识的财务决策活动，主要包括一般财务战略如筹资战略、投资战略、营运战略(含成本战略和营销战略)、分配战略等和特殊财务战略如并购战略(含剥离和分立战略)等分部财务战略[8](P47)。
图3 整合视角下的财务战略及企业战略分类体系
图3为整合视角下的财务战略分类体系，明确了财务与战略的共生相辅性。财务战略与业务战略之间存在内在逻辑联系，因此不必强调外在的具体形式之间的对应关系——认可企业战略的两个方面性质即是认可依据该两个性质“相对独立地”分类。它在很大程度上化解了传统概念中“财务战略与业务单位战略进而总体战略之间三级关系的衔接问题”，以及“相对独立性”概念中“‘去业务战略化’问题”。至于前述两大类概念中另两个难题，“财务战略与一般财务决策的区分问题”和“关于‘战略’的内涵特征问题”，图3并没有明确体现，但是可以根据财务与战略的共生相辅性进行演绎。
四、整合视角下财务战略的未来主要研究方向
以上简要分析了关于财务战略概念界定的几种观点，并且认为整合视角下的财务战略概念解释力更强。但是，财务战略作为一个新兴概念，从任何角度对其定义都可能具有一定的风险，整合视角也不例外。因此，以下对以整合视角下的财务战略概念为基础的未来相关研究方向再做一点简要的讨论。
(一)财务战略的性质
财务战略的性质是财务战略概念区别于其他战略概念的重要因素。因此，关于财务战略性质的界定是未来研究的首要问题。曹玉珊[8](P47)认为，整合视角下的财务战略特征性质包括全局性、系统性、时期性、可计量性、内源性和相对独立性及财务目标导向性等。在这些性质中：第一，全局性和系统性是公认的“战略”特性，而且均指企业整体，将其直接移植进入“财务战略”概念应无异议。第二，时期性和内源性与公认的“战略”之长期性和“内、外部环境分析或价值分析”相对应。这是因为财务报表信息是一定时期的唯一可供战略分析之用的信息。进一步来说，时期性和内源性使得长期性和“内、外部环境分析或价值分析”可以落实到可操作的层面上来，因此可将其视为财务战略性质对“战略”性质的重要发展。第三，可计量性是源自“财务”特性而将其直接移植进入“财务战略”的性质。从一定意义上讲，可计量性是财务战略区别于其他战略的唯一特性，也是财务战略在整个企业战略体系中“具有重要地位”的原因所在。第四，相对独立性及财务目标导向性是对传统概念中“企业战略导向性”的一种变革。不过，由于企业目标与财务目标的同质性，这种变革不如说是其本来面目的恢复。
但总而言之，这些性质是否能够全面、准确地表达财务战略的本质特征却仍有待于进一步研究和解释。
(二)企业目标的发展与财务战略的外延
所有企业战略都是企业目标导向的。因此，企业目标的界定对于财务战略概念界定进而财务战略研究而言至关重要。财务战略的概念也必然随着企业目标的发展而发展。在整合视角下，由于企业目标与财务目标的同质性、财务与战略的共生相辅性，所以财务战略和企业战略(业务战略)是财务目标与企业目标共同引导的，只是鉴于侧重点不同，我们认为财务战略对应财务目标、企业战略对应企业目标。但是，就是这种侧重点不同的偏差，有可能在动态过程中导致财务战略概念的分歧。这就是企业目标的发展与财务战略的外延问题。近年来，企业目标的概念有了许多显著的发展，比如在传统的“企业价值最大化”或“股东财富最大化”观念之中加入了企业增长等利益相关者目标或者人力资源优化配置和社会责任的履行等等非财务的要求。作为企业目标直接引导的企业战略也许可以跟上企业目标由股东目标向利益相关者目标、由财务目标向非财务目标发展的步伐，然而财务目标及其直接引导的财务战略是否能够适应或者如何适应这种变化趋势却还是一个不太明朗的问题。
(三)财务战略的制定方法与可持续增长模型
在明确了财务战略的概念之后，财务战略研究的核心问题就是财务战略的制定方法问题，因为如同企业战略，财务战略的重心也在于其制定或规划阶段。目前流行的财务战略制定方法有两类[4](P165-182)：基于企业发展阶段或产品生命周期；基于价值创造/增长率矩阵。这两类方法都与企业增长状态及其效率的判断有关。企业增长状态及其效率应如何判断。目前，文献中的判断方法主要是可持续增长模型，包括“基于会计口径的”希金斯模型与范霍恩模型以及“基于现金流口径的”的拉巴波特模型与科雷模型等。但是，关于这些模型的假设是否合理还存在一定的争议，而其理论基础则更没有定论。因此，发展一个合理的可持续增长模型，并关注基于该模型来制定财务战略的操作性问题，是提升财务战略研究实用价值的当务之急。
(四)财务战略管理学科的构建
构建一个专门的财务战略管理学科无疑能够进一步推动财务战略的研究。鉴于财务战略的概念尚存争议，企业目标与财务目标发展对于财务战略概念发展的重大影响，以及财务战略的制定是财务战略管理的重心阶段，专门的财务战略管理学科主要内容应该就在于这三个方面。而其学科内容框架的“专门性”，还可以通过与相关学科内容的比较区分来探讨。
1.财务战略管理学与财务管理学的关系。财务管理学内容基本是按财务管理循环来安排的。财务战略管理学的内容应集中在财务管理循环中的财务规划或预测环节，当然也应该包括财务分析环节，类似于企业战略制定中的战略分析阶段，主要是企业财务可持续增长潜力及其约束因素的分析。
2.财务战略管理学与战略管理会计学(含战略成本管理学)的关系。一般认为：财务管理学注重财务决策；管理会计学(含成本会计学)注重决策的执行即预算管理与业绩评价(含成本核算)。因此，根据财务管理学和管理会计学两个基础学科分立的现状或习惯，理论上整合的财务战略管理学与战略管理会计学(含战略成本管理学)也可以在形式上相互独立：财务战略管理学主要阐述财务战略的制定；战略管理会计学则主要阐述财务战略的实施与绩效评价，如将战略规划要求融入全面预算的战略预算管理、战略导向的内部控制⑤、运用平衡计分卡和经济附加值战略业绩评价体系等。
3.财务战略管理学与企业战略管理学的关系。因为业务战略与财务战略的共生相辅性，所以财务战略管理学不可避免地涉及企业战略管理学的主要内容。但是，我们应该把财务战略管理学作为介于财务管理学与企业战略管理学之间的边缘学科来看待。因此，财务战略管理学应次要阐述业务战略的内容，而在主要阐述财务战略内容的同时，重点阐述财务战略与业务战略的配合问题。
注释：
①学术界还有“企业财务战略”、“财务战略管理”、“财务战略”等多种提法，以下不加区别。
②业务单位(层)战略又称为“业务战略”、“一般战略”、“竞争战略”或“经营战略”等，以下不作区别。
③企业的财务管理机构是从属于制定企业战略的最高决策层的下一级组织机构，职责是为最高决策层的决策提供有用的“建议”。
④实务要求参见《证券法》中公司发行股票和债券的相关规定。理论要求就是财务杠杆原理。
⑤财政部会计司联合5部委发布的《企业内部控制基本规范》(2008)以及《企业内部控制配套指引》(2010)均以企业战略为导向，是指导企业实施战略的规范性文件。其主要精神与战略管理会计学的思想相吻合。
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栏目编辑：孔方
